天天报道:汇添富樊勇:用最简单的方法,做最不简单的事

樊勇常用的鼠标,是一只大红色的罗技M280。边缘已经有些许的泛白,看得出被岁月和时间摩挲的痕迹。即便如此,在空旷而略显沉闷的会议室里,被一众灰黑色笔记本和鼠标环绕的它,虽然低调却很难不引人注意。

就像是樊勇本人。


(资料图片仅供参考)

9月下旬,上海尚有暑气。这天,在外马路的汇添富基金总部,刚刚入职公司不久的他,第一次对外“公开亮相”。

在加入汇添富之前,樊勇曾经在实业、证券公司和基金公司工作过。用他自己的话说,这一路走来乍看有些“稀里糊涂、误打误撞”,仔细琢磨却是“因缘际会”下的选择和结果。正是受益于多年在一线实地“摸爬滚打”的经历和扎实的行业研究积累,才让他能更敏锐、更超前地挖掘和捕捉到优质个股的机会,在不同阶段都能抓住市场的主要矛盾,把握住产业趋势的变化。

截至2021年末,樊勇管理时间最长的代表产品--xx信息产业,三年累计回报达352.37%,同期业绩基准为69.97%,转型以来连续三年取得正收益,任职回报在同类产品中排名前3%。

注:樊勇代表作指xx信息产业股票基金(003853),该基金由xx添惠纯债债券基金(003853)于2018/4/18转型而来,樊勇任职区间为2018/10/12-2022/3/14,业绩数据来自基金2018-2021年度报告,指数数据来自Wind。任职回报排名、2019-2021年单年度业绩排名来自招商证券《立足产业趋势,坚守成长股投资--汇添富基金樊勇投资风格分析》2022/7/20,同类基金指普通股票型基金,任职回报排名为8/316。xx信息产业股票基金(003853)2018-2021历年业绩和同期基准分别为2.70%/-27.30%、62.40%/44.24%、95.41%/12.72%、43.87%/4.41%,樊勇2019/4/13-2020/4/28管理的xx科技创新股票基金(001167)2017-2021历年业绩和同期基准分别为6.15%/17.08%、-28.70%/-19.17%、40.45%/29.59%、61.36%/22.48%、40.72%/-2.86%,以上数据来自各基金各年年报,数据截至2021/12/31。

相比于亮眼的投资实绩,樊勇本人要显得内敛许多。

访谈当天,樊勇穿了件深色的西服,个子中等,平头圆脸,眼神机敏,笑起来有些憨厚。在长达两个多小时的对话中,他没有避讳任何话题。在谈及过往的业绩时,他谦逊地表示不排除有“运气”的成分在,“我要感谢这个时代”;尽管外界评价纷繁不一,他也从不动摇对自己的定位:坚持成长股投资,做“全市场型”的基金经理。

面对连番提问,多数时候他的回答都语调沉稳,有条有理。但在讲到激动和酣畅时,他的语速会变快,音量不自觉地抬高,越说越兴奋,有时甚至忍不住用指关节敲击面前的桌案,像个神采飞扬的少年。

色彩心理学家认为,喜欢红色的人大多自信乐观,遇事有主见,往往是行动派,说干就干。这一点,和樊勇骨子里“吃得苦、耐得烦、霸得蛮”的湖南人性格“不谋而合”。

“我这人就是认准了敢干,别人怎么认为不重要,我自己怎么认为才重要。”樊勇笑言。把这样的个性落实到投资里,就是“有判断,更敢判断”,而判断的依据则取决于自己对能力圈的清楚认识,以及对未来的深刻理解。

在樊勇看来,投资很简单,因为投资方法人人都能学、都能懂,但投资又很难,因为要真正掌握这个方法很难。

“成功不是靠走捷径,而是靠做得更扎实。”这是樊勇眼中的投资“艺术”。

来到汇添富,樊勇也有自己的期待。他希望能把现有的“一亩三分地”拓展到“两亩六分地”,持续学习、继续成长,成为更加成熟的“成长股基金经理”。

广覆盖、优业绩:3年回报超3倍,连续3年正收益

樊勇的第一份工作,是在深圳某高端制造公司担任采购员。

“毕业之后一个偶然的机会,去了制造业做采购员。现在回过头来看,那两年多的实业经验,对我之后的工作很有帮助。”樊勇说。他觉得做采购跟做研究没有本质差别,甚至能接触到很多研究员难以接触的东西,采购的工作要和供应商业务、生产、品质保证等各个部门深度接触,同时还要根据成本确定产品价格、根据公司订单安排产品交货期等。

“你会发现不同供应商的产品开发能力、响应能力、交付能力和管理能力确实存在差距。”他回忆道。

当时的他并未想过自己将来会从事投资相关的职业,因为“人比较老实,不是特别会表达,像我这样性格的估计很难过面试关”。后来一步步从券商资管研究员,到踏足基金行业,“现在的一亩三分地有不少都是过去做采购、做研究员时积累沉淀下来的。”

对于樊勇来说,2018年,是他人生的重要分水岭。

这一年,沪指全年下跌逾24%,超过9成的股票下跌,全年逾400只基金落寞清盘。(数据来源:Wind)

也是在这一年的10月,樊勇接管了xx信息产业,正式开启了他的基金经理生涯。

在暴雨穿帆中驭风入海,樊勇展现出了足够的定力和判断力,在当年全市场股票型基金多数表现乏力的境况下依旧成功突围。之后的2019年,科技和消费浪头涌起,核心资产与大创新双翼齐飞;2020年,半导体、光伏、新能源等“你方唱罢我登场”;2021年,中小盘强势崛起,结构性行情愈演愈烈。在几轮起伏颠簸中,樊勇经受住了不同市场风格的考验,过去三年,xx信息产业相较于沪深300分别获得26.33%、68.2%和49.07%的超额收益。

注:樊勇代表作指xx信息产业股票基金(003853),该基金由xx添惠纯债债券基金(003853)于2018/4/18转型而来,樊勇任职区间为2018/10/12-2022/3/14,业绩数据来自基金2018-2021年度报告,指数数据来自Wind。任职回报排名、2019-2021年单年度业绩排名来自招商证券《立足产业趋势,坚守成长股投资--汇添富基金樊勇投资风格分析》2022/7/20,同类基金指普通股票型基金,任职回报排名为8/316。xx信息产业股票基金(003853)2018-2021历年业绩和同期基准分别为2.70%/-27.30%、62.40%/44.24%、95.41%/12.72%、43.87%/4.41%,樊勇2019/4/13-2020/4/28管理的xx科技创新股票基金(001167)2017-2021历年业绩和同期基准分别为6.15%/17.08%、-28.70%/-19.17%、40.45%/29.59%、61.36%/22.48%、40.72%/-2.86%,以上数据来自各基金各年年报,数据截至2021/12/31。

樊勇始终坚持广泛覆盖、多元视角、均衡配置的打法不动摇,这也是他的业绩具备持续性的关键所在。

从基金中报和年报所披露的过往持仓情况来看,无论是消费、金融、医药等传统蓝筹,煤炭化工等周期行业,还是TMT相关的通信、电子,中游制造相关的电力、新能源板块,樊勇在过往的研究和投资中均有所涉猎。

在樊勇眼中,投资不应带有“偏见”。

“虽然我阶段性可能会有所侧重,但我是根据公司研究和市场情况,投资的不同阶段有不同的投资主线,”他表示,“而且我们在研究时,也不会只看个别比较火的行业板块,而是会尽可能不偏不颇地去做研究和分析。”

之所以这么做,是因为樊勇认为,前期表现优异的行业和公司,也可能出现突发性风险,而短期表现不佳的行业,也可能会有优秀的公司做强、做大。投资最后呈现出来的组合配置,应该是根据投资框架,结合公司基本面、产业周期、盈利周期,深入分析、优中选优呈现出来的结果,而并非通过押注的博弈式投资。

“我会积极地在全市场寻找投资机会,对于重点关注的投资方向持续不断地跟踪和研究,在投资机会出现时争取把握住。”樊勇说道。

《黑天鹅》的作者纳西姆·塔勒布曾指出,投资的世界与物理世界高度不同,物理世界遵守高斯分布,是“平均斯坦”的世界,而投资的世界属于黑天鹅频繁出没的世界,属于“极端斯坦”的世界。

即使身处不确定性长存的市场,樊勇依旧坚信,要在不确定性中努力寻找确定性。要有重置思维,即每天重新复盘、重新思考如何重新配置才是最优解,“要看未来,不要看过去,永远想的是未来最适合的组合和配置是什么。”

站得高,走得稳:从简到繁,再从繁到简

投资成长股并不简单。好行业、好公司、同时具有低估值,被视为成长投资的不可能三角,这三者在大部分情况下都难以兼得。

而樊勇的目标是要找出价值被低估、未来能够不断超预期的公司,比如十年前的特斯拉、二十年前的苹果,怎样才能找到这样的股票呢?

对此,他有自己的一套“内功心法”,即先从简到繁,立足企业基本面,以产业周期和盈利周期为核心,自下而上精选具备核心竞争力的优质个股;再从繁到简,找到核心要素,搭建各个产业和公司的跟踪框架,持续跟踪,勤奋调研,深入产业,前瞻布局。

在樊勇看来,从简到繁的过程是“基本功”,包括三个方面:

一是自下而上,找出有核心竞争力的优质个股。从产品竞争力、公司产品规划、管理层能力等多个维度来进行分析,挖掘盈利能力稳定、市场率不断提升,并且不断创新的好公司。

二是分析细分板块的盈利周期。在大的产业周期下,各个细分板块也有自己的产业特征,还有竞争格局、供需关系也有所不同。需要判断产业的盈利流向,找到盈利好的细分板块。

三是研究行业大的产业周期。各行业都有周期,比如萌芽期、快速成长期、成熟期、衰退期,而不同阶段的研究重点和方法是不一样的,在这个基础上进一步判断行业未来市场空间和增长速度。

樊勇认为,通过这三个层次的筛选,相当于是获取了“3重α”,以此找到有投资价值的投资标的。

从繁到简则是进一步的“升华进阶”,樊勇认为,影响行业的因素很多,但核心变量往往是一两个最重要的因素。通过梳理各个板块核心要素,才能做到更简单有效的跟踪。

从简到繁要足够扎实,从繁到简要足够有效。樊勇坦言,成长股的投资要放眼中长期,抓住最核心的要素,相对排除短期因素的影响。既要站得高,在灵活高效的框架下,找到真正具有成长性的公司,而不是买主题和概念,也要走得稳,能跟着盈利的变化调整节奏。

为什么一定要看到盈利的变化?“因为股票的价值就是未来现金流的贴现值,只有盈利的超预期变化才能有效影响股价。”他解释称。

2020年买入的某三元材料龙头就是一个很好的例证。

该公司在2019年上市,2020年因为疫情导致产能投入不足,出货量严重缩减。“当时高镍路线太过激进,大家都回到中镍路线,高镍路线短期被大家放弃了。但如果你坚定看好高镍是长期的技术路线,会发现这只是短期波折,只是行业阶段性困难,公司的产品依旧具备竞争优势,公司经营规划也在正轨,管理层精神依然没有改变,所以2020年中就适当配了一些,后来跟踪到他们的产能利用率不断增加,单吨盈利也在上升,出现了量价齐升的情况,四季度才大幅加仓。”樊勇表示。

Wind数据显示,从2020年四季度到2021年末,在樊勇重仓持有该龙头企业期间,公司股价涨幅达246.68%。

从幕后走到台前,这一路樊勇也并非没有遇到过磕绊,也正因此,他的方法论得以在一次次应对和调试中优化精进。

2019年三季度时,组合相对收益一度不是特别理想。樊勇反思,是因为“有几个框架外的东西发生了,一是蓝牙耳机在2019年渗透率大幅超预期,二是半导体国产替代快速提升,市场的主要矛盾和我之前想得不完全一样。”

樊勇愈发深刻感受到,产业和市场总是在不断变化的,新技术的变革、外部环境的改变,并不一定会与预期判断一致,这就要求投资的框架对突发变量要有该有的应对能力。成长股投资不仅需要深度跟踪,更要保持开放性,不断升级框架,把功夫用在平时,才能在变化来临时及时洞悉,精准反应。

正如桥水基金的创始人瑞·达利欧所言:“积累了更多经验以后,我开始把每次遭遇视为"类似情境的重现",我能以更平静、更谨慎的方式应对,就像一位生物学家在丛林里遇到一只可怕的动物时一样:首先确定它的种属,利用已有的知识预测它的行为,然后合理地做出反应。”

结语

来汇添富面试时,总经理张晖曾问过樊勇,觉得自己最大的特点是什么?

樊勇说,他当时的回答是“人比较本分,知道自己是普通人”。

这让人不禁想起巴菲特曾说过的一段话--对你的能力圈来说,最重要的不是能力圈的范围大小,而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在,你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。

樊勇显然是那个“知道自己能力圈边界”的人。

“电子、通信、新能源等是我看得比较久的,我的能力圈在这一块应该能及格。但学习是永不止步的,作为基金经理,更要保持对市场的敬畏心和好奇心。我还想更深入地了解和丰富更多领域相关的知识,为不同的市场风格做好准备。也许会有一定的难度,但我的目的是为了更进一步成长,也有信心能做到。”谈起将来的规划,樊勇显得有些腼腆,但目光坚定。

他说自己并没有什么特殊的投资方法,如果真有什么优势,那就是比别人多一份冷静,不会去博弈市场,更愿意用最简单的方法去做投资,长久地去做正确的事、有价值的事。

这与汇添富倡导的理念和文化十分相合。

作为业内知名的“选股专家”,汇添富基金自成立以来始终坚持“一切从长期出发”,强调以深入的企业基本面分析为立足点,挑选高质量的证券,把握市场脉络,做中长期投资布局,以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。

“我的投资理念和汇添富是高度契合的,都非常重视企业的基本面研究,注重高质量选股,公司投研一体化的组织架构在业内也独具特色。”樊勇感慨,“加入汇添富之后,我对汇添富的文化有了更直接、深入的了解,无论是领导还是同事,都是"简单、专注、内心宁静、积极向上"的人,大家都是朝着一个共同的目标前进,一起学习、一起努力、一起进步,所以即使辛苦也不会觉得累,这里像是一所大学,也像一个大家庭。”

踏上新的征途,这位冉冉升起的业内新星能否实现他的目标?

或许就像他本人说的那样,唯有实践才是检验真理的唯一标准。

“讲的东西不重要,做什么才重要。”樊勇挠了挠头,在访谈的最后如是说道,“每一步都比之前做得更好一点,最后也许就能比别人跑得更快,迈得更远。”

初秋的阳光跳落在他的眉眼,樊勇熠熠闪光的脸上带着一分傲气,三分赤诚,还有十分对未来的憧憬和向往。

文/丁宁

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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