“过去一个月是我从业以来表现最惨的一个月！”12月1日，百亿私募大佬盘京投资董事长庄涛在一场渠道路演中表示。10月以来，庄涛管理的产品净值出现了较大回撤，庄涛表示，判断失误+仓位集中，叠加先跌后涨带来的一系列问题，使得我们过去两个月经历的“大败仗”。

庄涛是国内资深的基金经理。他履历丰富，曾担任长江证券(000783)自营投资经理、航天科工财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总经理，后创立盘京投资，很快把公司规模带上百亿。

(资料图片)

即使在剧烈分化的2021年，盘京投资的几个产品表现也居于市场前列。今年年初，盘京新发基金在当时是一个小爆款。

从后视镜看，接踵而来的黑天鹅让庄涛在年初的预测失灵，这位老将遭遇历史最大回撤，年内两次道歉。4月，盘京的几个产品遭遇最大跌幅，到了10月份，对市场误判又使得基金回撤惨重。

对10月形势误判

12月1日，盘京投资创始人庄涛在路演中表示对市场误判，以及组合仓位过重，遇到复杂的市场，导致净值大幅回撤。

庄涛指出，在10月之前，当时认为大会是今年最重要的投资机会，地缘政治风险不会在这个时候发生，政策基调以稳定为主，这个阶段行情以平稳为主。

由于放开不放开都很挑战，倾向于认为趋势上会放开，整个组合分两部分，第一类是受益于放开的消费类（白酒股），第二类是不放开的稳健成长股票（军工，海风），万一放不开，赚钱还是要靠这类占比十几个点的成长股，由于仓位比较重，还做了一些个股和指数的套保和一些雪球，对组合进行一些保护。

结果没有预估到的是，这个复杂的组合结构，遇到了更为复杂的市场。

第一，十月初，市场急转直下，放开预期没了，十几个点消费股预期受影响，基本面还有行业利空。

第二，十月底，受益疫情放开的仓位已经不在了，不受益的成长股和对冲还在。

A股有个特点，板块切换的程度已经非常极致了，这是全球都没有的。涨一个板块的时候，别的板块要跌的，今年以来，每17个交易日就要换一批热点股票。最终疫情基本被证实要放开了，复杂的组合并不能够战胜极致风格轮换，因此带来了大幅回撤。

总结三条教训

反思近期的操作，庄涛表示自己总结出三条教训：

第一，25年来我是一个纯多头基金经理，希望实现绝对回报目标，到了今年，组合构建过于复杂，满弓慢弦，先往下再往上，茅台(600519)一个月跌了30%，阶段性地打击了组合。

第二，持仓个股太过集中，不够谨慎。在放开预期下，成长赛道成为重灾区，这导致后期卖不出去，即便到现在依然没有完全调整完毕。

第三，交易上也没有做好，交易上应该采取动作预防判断失误带来的风险。

庄涛表示，未来应对A股剧烈的风格切换，持仓还是需要更分散一些，让持有人“睡得着觉”。另外，组合也需要做减法，回归简单的做法，精选股票，抓住机遇。

三因素下看好后市

对于接下来的市场，庄涛表示还是非常看好的。基于疫情管控放松，政策支持以及流动性三要素下看好后市。

第一，疫情管控政策松动，以中国经济的强韧和中国人民的勤劳，依然看好经济。第二，新的领导层被寄予厚望，在发展制造业上很有想象空间，对经济的一系列提振手段，对中国制造业和新兴产业拉动明显。第三，释放流动性的预期还在，今年M2增长30万亿，明年没有通胀的前提下可能也会延续，宽松已成定局。

具体到投资方向上，庄涛主要看好两个方向：

一是消费行业，这是比较确定的机会，中间如果有波动，是加仓的机会。

二是成长股，这是未来主要配置的方向，个股需要“精挑细选”。努力寻找未来确定增长的公司，过去两年确定性最强的行业在电力设备、新能源汽车等领域，明年慢慢稳定后，市场会提供更多行业来投资，以避免这两年的过度拥挤。

赛道股估值严重缩水，历史上没有连续两年定向杀估值的情况。军工、电力设备、储能、汽车零配件，有色，医药，信创等，最强的依然是制造业。最强的依然是制造业，最近的世界杯配套及周边，一半来自中国制造。

另外，短期博弈消费反转，包括政策刺激的地产链顺周期等方向。地产链依然是托底式政策，要观察供给侧政策、竣工端政策，销售是否能恢复，需求端政策会不会出来，怎么出来，地产可能会U型复苏。

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